Рынок цифровых финансовых активов близок к рекорду, но буксует в правовом поле
Объем российского рынка цифровых финансовых активов близок к рекорду в 1 трлн рублей. Регуляторы обещают поддержку, бизнес активен, но инвесторы сохраняют настороженность.
ЦФА в России: от экспериментов к инфраструктуре
Всего два года назад цифра в 1 трлн рублей казалась футуристической. Еще к концу 2023 года совокупный объём размещений ЦФА на российском рынке не превышал 100-130 млрд рублей. Сегодня — это уже не просто теория, а сценарий, к которому стремятся эмитенты, регуляторы и инвесторы.
По данным ЦБ РФ, на которые ссылается Fomag, к середине 2025 года объем рынка ЦФА уже превысил 800 млрд рублей, несмотря на снижение первичных размещений в первом квартале (142,7 млрд рублей против 224,6 млрд в IV квартале 2024 года). При этом средний выпуск ЦФА составляет 700–900 млн рублей, что отражает уверенность корпоративных клиентов, в том числе крупнейших промышленных и сырьевых компаний, в потенциале этого инструмента.
Замминистра финансов РФ Иван Чебесков, выступая на ПМЭФ-2025, спрогнозировал, что концу 2025 года отечественный рынок ЦФА превысит 1 трлн рублей, и, не исключено, приблизится к отметке в 2 трлн рублей.
Что толкает рынок вверх?
Во-первых, токенизация корпоративных долгов. Компании ищут альтернативу классическим облигациям — более быструю и дешевую. Крупные банки, такие как Альфа-Банк и ВТБ, уже проводят пилотные выпуски цифровых облигаций на основе блокчейна, что подтверждает реальный спрос и технологическую готовность рынка (источник).
Во-вторых, драйвером является цифровой рубль. Платежная инфраструктура Банка России успешно прошла масштабные тесты, а применение цифрового рубля в связке с цифровыми активами открывает перспективы для расчетов и реализации смарт-контрактов в мультивалютной среде.
И, наконец, санкции подстегивают спрос. ЦФА рассматриваются как альтернатива традиционным расчётам с другими странами, особенно в рамках ЕАЭС и БРИКС. В условиях ограниченного доступа к SWIFT бизнес экспериментирует с частными платформами DFA, что делает цифровые финансовые активы не просто актуальными, а стратегически важными.
Барьеры роста
Одна из ключевых тем, тревожащих профессиональное сообщество, — налоговый арбитраж и правовая фрагментация. Как прокомментировала в СМИ Юлия Могиленко из АО «Реестр», существующие нормы превращают эмитентов ЦФА в «цифровое гетто» — отсутствует юридически чистая возможность перевода ЦФА-акций в традиционные бумаги или наоборот. Это особенно актуально для непубличных АО, которым нужна гибкость, а не стенка из нормативных барьеров.
Если в 2024 году налоговые льготы для ЦФА обсуждались в Минфине и Госдуме, то в первой половине 2025 года не было принято ни одного существенного изменения в НК РФ, которое бы упростило интеграцию ЦФА в финансовую практику компаний. Это удерживает многих потенциальных участников в режиме выжидания.
Тренды глобального рынка
В 2025 году основной фокус — на токенизации реальных активов (RWA): облигаций, акций, прав требования, недвижимости. Именно здесь формируется новый слой финансовой инфраструктуры, близкий по логике к традиционным рынкам, но реализуемый на технологиях распределённых реестров (DLT).
По последним данным Coindesk, рынок токенизации реальных активов (RWA) вырос на 380% всего за три года, в июне 2025 года достиг $24 млрд. И, как прогнозируют авторы «Отчета о реальных активах в ончейн-финансах», подготовленного RedStone, Gauntlet и RWA.xyz, к 2034 году рынок может достичь $30 трлн. Это отражает не только прогресс в сфере регулирования, но и реальную пользу, поскольку организации всё чаще используют блокчейн для доступа к частному кредитованию и рынкам казначейских облигаций США.
Внедрение RWA в децентрализованные протоколы (например, через платформы вроде Centrifuge) демонстрирует сближение традиционного капитала и сетевой архитектуры DeFi.
Одним из крупнейших драйверов роста является токенизированный казначейский фонд BUIDL компании BlackRock, который вырос с $649 млн в начале года до $2,9 млрд, то есть почти на 350%.
Ведущие банки и управляющие компании — от JPMorgan до HSBC — уже не экспериментируют, а строят платформы токенизации. Технологии позволяют оцифровывать и сегментировать активы, ускорять расчёты, автоматизировать комплаенс. Европейские регуляторы внедряют временный регламент ЕС (DLT Pilot Regime), который позволяет тестировать токенизированные ценные бумаги на регулируемых платформах, а в Азии создаются государственные песочницы для реальных цифровых облигаций.
По данным Boston Consulting Group (BCG) и ADDX, к 2030 году объём токенизированных активов (без учета криптовалют и стейблкоинов) может превысить $16 трлн.
Эта цифра впечатляет, но важнее другое — институциональные игроки наконец рассматривают цифровые активы как часть мейнстрима, а не как аномалию.
Будущее — не в спекулятивных токенах, а в инфраструктуре цифровой экономики, где каждый актив имеет юридическую силу и обращается в прозрачной технологической среде.
Именно в этом смысле ЦФА становятся ядром нового цикла — менее громкого, но куда более устойчивого.
Перспективы: локальные ограничения и глобальные амбиции
Консолидация платформ на российском рынке ЦФА начнётся после 2027 года, считают игроки. ОИСы потребуют масштабных инвестиций в безопасность и комплаенс. В выигрыше останутся крупные финансовые и ИТ-структуры — банки, регистраторы, инфраструктурные провайдеры.
Ретейл-инвесторы пока остаются за бортом: доля физических лиц в размещениях ЦФА не превышает 5–7%. Без удобных мобильных решений и вторичного рынка расти будет сложно. Корпоративный долг в ЦФА уже составляет до 10% от общего рынка. Если налоговый арбитраж будет устранён, этот показатель удвоится.
ЦФА — это не хайп и не временное увлечение, а новый архитектурный элемент в российской и мировой финансовой экосистеме. Россия успела запрыгнуть в поезд токенизации, но едет пока в вагоне второго класса. Чтобы попасть в первый, потребуется политическая воля, гармонизация законодательства и, главное, доверие со стороны инвесторов.
Написать комментарий