Ключевая ставка 16,5%

00:00
24 Октября 2025
16

Совет директоров Банка России принял решение, снизить ключевую ставку на до 16.5%. Это первое смягчение после долгой паузы. Однако за этим действием скрывается принципиально жесткий курс, который ЦБ намерен проводить еще очень долго. Центробанк прямо заявляет, что средняя ключевая ставка в 2026 году все равно останется в диапазоне 13-15 процентов.

Это означает, что эпоха дорогих денег продлится как минимум еще полтора года. Главная причина такой осторожности — высокая инфляция. По оценке на 20 октября, годовая инфляция составила 8.2 процента, а по итогам 2025 года ожидается на уровне 6.5-7.0 процентов. Это выше предыдущих прогнозов.

Почему ставку снизили, но политика осталась жесткой

Решение ЦБ — это тонкий маневр между двумя реалиями:

Регулятор вынужден стимулировать экономику, которая начинает терять обороты. Оперативные данные свидетельствуют о замедлении роста общей экономической активности в третьем квартале 2025 года. Значительное охлаждение наблюдается в отраслях, работающих на экспорт.

Кроме того, Центробанк борется с инфляционным давлением, которое никуда не делось. Устойчивые показатели роста цен значимо не изменились и остаются выше 4 процентов. В третьем квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность и вовсе ускорился до 6.4 процента в пересчете на год. На это повлияли разовые факторы — взлетевшие цены на бензин и необычно быстрое подорожание овощей и фруктов осенью.

Но главная головная боль регулятора — это инфляционные ожидания населения и бизнеса. Они прочно засели на высоком уровне и создают порочный круг, когда люди заранее покупают товары в ожидании дальнейшего роста цен, тем самым подстегивая этот самый рост. Банк России опасается, что эта психология может надолго закрепить инфляцию на высокой траектории. Именно поэтому даже на фоне снижения ставки он продолжает говорить на языке жесткости.

Что ждет экономику и финансы в ближайшие годы

Для экономики в целом такое состояние означает продолжительный период сдержанного роста. Денежно-кредитные условия останутся жесткими. Кредиты для бизнеса, хотя и растут заметно быстрее, чем в первой половине года, все равно будут дорогими. Кроме того, высокие процентные ставки будут сдерживать инвестиционную активность.

Напряженность на рынке труда сохранится — безработица находится на исторических минимумах, а зарплаты, хоть и растут медленнее, чем в 2024 году, все еще опережают рост производительности труда. Это создает дополнительные инфляционные риски.

Бюджетная политика также вносит свою лепту. Дезинфляционное влияние бюджета на 2025 год оказалось меньше, чем ждали. Но главный инфляционный удар впереди — это предстоящее повышение НДС.

ЦБ честно предупреждает, что в конце 2025 и начале 2026 года инфляционное давление временно усилится. Только по мере исчерпания этого шока начнется устойчивое замедление инфляции. По прогнозу регулятора, целевой показатель в 4% будет достигнут лишь во втором полугодии 2026 года.

Основные риски на этом пути — проинфляционные. К ним относится возможный перегрев экономики, высокий уровень инфляционных ожиданий среди населения, последствия от повышения НДС и ухудшение условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть может ударить по рублю, что также подстегнет цены внутри страны. Таким образом, решение о символическом снижении ставки — это не разворот политики, а сигнал о том, что путь к низкой инфляции будет долгим и сложным, а денежно-кредитные условия останутся по-настоящему жесткими еще как минимум полтора года.

Между тем, крупнейшие российские операторы связи опубликовали отчетность за первое полугодие 2025 года: при росте выручки на 5–12% три компании показали резкое падение чистой прибыли, тогда как «Вымпелком» нарастил ее более чем в четыре раза.