Набиуллина объяснила снижение ключевой ставки: «Перегрев спроса уходит»

Действительно, на фоне многочисленных убедительных тезисов председателя Банка России о доминировании проинфляционных факторов как-то затерялась, ушла на задний план мысль о том, что «перегрев спроса уходит». В сухом остатке это и есть объяснение того, почему регулятор уменьшил ключевую ставку на символически малую величину - с 17% до 16,5%. По словам Набиуллиной, ЦБ продолжает цикл смягчения денежно-кредитой политики (ДКП), но более аккуратными темпами, с возможностью пауз.

«Мы видим, что замедляется рост спроса, перегрев спроса уходит, и мы ожидаем в I полугодии следующего года, что разрыв спроса закроется, - заметила глава ЦБ. — Это предполагает наш базовый прогноз. Поэтому мы считаем, что можно двигаться вперед, но более аккуратно из-за большого числа временных проинфляционных факторов, которые могут иметь большие вторичные эффекты».

Решение ЦБ может показаться нелогичным, если учесть, например, что в период с 14 по 20 октября инфляция составила 0,22% (0,21% неделей ранее, 0,23% двумя неделями ранее). Показатель держится на повышенных уровнях в основном из-за роста цен на бензин. Годовая инфляция достигла 8,14% (против 8,08% неделей ранее). Плодоовощная продукция подорожала за неделю на 1,92%! А тут еще до кучи и ставку НДС решено повысить с января до 22%, и дефицит бюджета на 2025 год увеличен до 2,6% ВВП (с ранее планировавшихся 1,7%). Что подразумевает дополнительные расходы в размере 5,7 трлн рублей и их покрытие за счёт заимствований. В общем, на одной из условных чаш весов проинфляционных обстоятельств набирается явно больше, нежели антиинфляционных на другой.

Вот основные положения, которые озвучила Эльвира Набиуллина.

- Текущие темпы роста цен в сентябре ускорились. Устойчивые показатели инфляции всё ещё выше 4%, и нет выраженной тенденции к их снижению.

- Инфляционные ожидания остаются высокими. Ценовые ожидания предприятий в октябре даже выросли после того, как несколько месяцев практически не менялись.

- В третьем квартале рост экономики замедлился; экономика постепенно выходит из состояния сильного перегрева прошлого года.

- Рост потребительского спроса в третьем квартале несколько ускорился, отчасти это было связано с тем, что люди покупали больше автомобилей перед повышением утилизационного сбора.

- Денежно-кредитные условия в целом остаются жёсткими.

- У населения сохраняется высокая сберегательная активность.

- Темпы роста корпоративного кредитования в последние месяцы ускорились по сравнению с первым полугодием в обновлённом прогнозе.

- Напряженность на рынке труда немного смягчилась.

- Ситуация будет дополнительно осложняться санкциями. Сохраняется неопределённость в части геополитики.

- Баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.

К таковым Набиуллина отнесла рост цен на моторное топливо, повышенные темпы индексации тарифов ЖКХ, усиление дефицита кадров, а также активизацию кредитования темпами, которые превышают прогноз ЦБ.

Что касается ситуации с бюджетом, тема которого также была поднята журналистами, то, по словам главы ЦБ, он «нуждается в низкой инфляции ничуть не меньше, чем наши граждане и бизнес». Как пояснила Эльвира Набиуллина, из-за роста цен приходится постоянно индексировать расходы высокими темпами. Кроме того, на бюджет негативно влияет рост расходов на обслуживание долга.

От на пресс-конференции последовало два вопроса.

Первый: «В связи с очевидным желанием Минфина сократить дефицит бюджета и поиском путей для этого депутаты ещё в сентябре предложили ввести налог на сверхприбыль банков в 10%, который кредитно-финансовые организации должны будут уплатить до 28 января 2026 года. Банки два последних года били рекорды по доходности, и, по прогнозу ЦБ, чистая прибыль сектора в 2025 году составит 3–3,5 трлн рублей. Как регулятор относится к этой инициативе? Принесет ли пользу экономике и приведет ли к снижению ключевой ставки сокращение дефицита, достигнутое таким образом?»

Конечно, не принесет - скорее наоборот, заявила Набиуллина, сославшись на особенности работы банков. По ее словам, очень важно понимать, что большая часть их прибыли идет на пополнение капитала. «Но зачем нужно пополнение капитала, когда у нас все внешние источники закрыты? Именно капитал даёт возможность увеличивать и расширять кредитование экономики. По сути, каждый изъятый рубль из капитала — это сокращение потенциала кредитования на 10 рублей. Это арифметика», - заметила председатель Банка России.

Далее наш корреспондент, напомнив о парадоксальном, опровергающем все прогнозы поведении рубля в последние месяцы, спросила также: отслеживает ли ЦБ влияние геополитических новостей на национальную валюту?

«Есть несколько таких фундаментальных факторов, которые влияют на курс: экспорт, импорт, потоки капитала, - пояснила Эльвира Набиуллина. - И есть денежно-кредитная политика, которая сейчас действует в сторону укрепления курса, но, конечно, есть и краткосрочные факторы. Надо признать, что курс стал более волатильным и в зависимости от комбинации факторов может вести себя абсолютно по-разному».