От девальвации до геополитики: названы главные «черные лебеди» августа для России

Неудачен последний месяц лета и для рубля, который почти всегда заметно ослабляется в этот период. Несмотря на то что до этого нацвалюта укреплялась вопреки всем ожиданиям, многие ждут ее падения и в этот раз. Какие угрозы могут реализоваться в августе 2025 года — в материале.

Черные перья гадких птиц

Конец лета для России исторически считается периодом всевозможных форс-мажоров и катастроф. Отношение такое к этому месяцу было не всегда: печальная тенденция прослеживается с середины 1980-х. Судите сами: 10 августа 1985 года произошла авария на атомной подлодке К-431. Затем корабль «Адмирал Нахимов» потерпел крушение 31 августа 1986-го. Но особенно тяжело в народной памяти отразились августовский путч 1991 года, который дал ощутимый толчок событиям, связанным с развалом СССР, и дефолт 1998-го. Взрыв на Манежной площади произошел в 1999 году. Глубоко и остро переживаемой трагедией стала для России катастрофа подводной лодки «Курск», которая произошла 12 августа 2000 года. 24 августа 2004-го памятно сразу двумя терактами на русских авиалайнерах. В августе 2008 года начались военные действия Грузии в Южной Осетии. А почти год спустя, 7 августа 2009-го, произошла авария на Саяно-Шушенской ГЭС.

Экономика России в последний месяц лета не раз переживала сильнейшие потрясения. После августовского путча 1991 года усилился ранее начавшийся экономический кризис. Тяжело выходила страна и из дефолта 1998 года. Интересна статистика по поведению рубля в последний летний месяц, которая, к сожалению, тоже добавляет опасений. Так, аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов указывает на историческую нестабильность отечественной валюты именно в августе. С 1998 по 2024 год в этом месяце доллар укреплялся против рубля в 20 из 26 лет. «Даже в относительно спокойные периоды, такие как 2020 и 2021 годы, август сопровождался колебаниями курса в пределах 3–5%», — подчеркнул он. Аналитик объясняет такую динамику налоговыми и бюджетными циклами, сезонным снижением экспортной выручки и ростом чувствительности инвесторов к внешнеполитическим сигналам.

Конечно, не все экономисты считают правильным именно в конце лета ждать «черных лебедей». Напомним, что с легкой руки статистика и писателя Нассима Талеба, которому в западной прессе приписывают предсказание кризисов 2008 и 2020 годов, именно такую метафору стали использовать финансисты по всему миру для описания непредсказуемых событий, которые пускают под откос все ранее сделанные прогнозы. Талеб в своей книге «Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости» обратил внимание на опасную уверенность людей в том, что будущее может быть просчитано на основе опыта прошлого. В реальности же часто происходит неожиданное событие, которое ломает все прогнозы. Такие явления писатель и назвал «черными лебедями». Он указал, что в экономике они «прилетают» регулярно. Среди приведенных им примеров — реакция бирж на события 11 сентября 2001 года в США.

Все дело в неожиданности

Вот на основании определения «черного лебедя» для экономики и идет спор среди экспертов. «Не могу согласиться с тем, что август в России является примером «черного лебедя», — говорит доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов. — Под «черным лебедем» подразумевают ситуацию, трудно предсказуемую и непрогнозируемую. В данном случае ситуация обратная. Мы традиционно ожидаем, что в августе может произойти форс-мажор в экономике или в жизни страны. Следовательно, здесь противоположная ситуация: август не является таким примером». Правильнее сказать, что дефолт 1998 года был примером «черного лебедя», который произошел в конкретный период. В дальнейшем события, совпадавшие с августом в последующие годы, были скорее случайностью, чем примером, который принято считать «черным лебедем».

Сейчас ситуация в экономике такова, что большинство возможных форс-мажорных обстоятельств ожидаемы. Например, падение курса рубля, рост дефицита, проблемы в банковском секторе. Об этом чаще всего говорят и прогнозируют. В 2022 году активно прогнозировали дефолт, в прошлом году и в начале этого года — заморозку банковских вкладов. Это как раз пример того, что события ожидаемы, а не являются сюрпризом. «На мой взгляд, «черным лебедем» была блокировка российских валютных резервов (ЗВР) Западом, — пояснил Бадалов. — Это было труднопредсказуемое событие: действительно «черный лебедь» для российской экономики». Допустим, если теперь случится конфискация этих активов, считать ее «черным лебедем» уже нельзя: теперь это ожидаемое событие, утверждает экономист.

Однако есть и другое мнение. Так, по словам доцента кафедры государственных и муниципальных финансов РЭУ им. Плеханова Артема Люкшина, в августе 2025 года возможно возникновение новых рисков в сфере геополитики, нарастание неопределенности на рынках сырья, которые могут поставить новые задачи перед отечественной экономикой.

В России сложилась ситуация, когда на протяжении достаточно продолжительного времени поддерживается высокая ключевая ставка, оказывающая укрепляющее воздействие на российский рубль. Вместе с тем наметилось смягчение денежно-кредитной политики: ставку на последнем, июньском заседании ЦБ РФ снизили до 20%. Предложение валюты в России остается на высоком уровне, ощутимо увеличился и экспорт, что способствует укреплению рубля. Не стоит забывать и о глобальном тренде снижения курса доллара США. Однако с большой долей вероятности ставка ЦБ РФ может быть понижена в конце июля, что может способствовать ослаблению рубля. Текущие отметки курса нацвалюты обостряют проблемы с дефицитом бюджета. Вероятное введение новых санкций, отсутствие прогресса в разрешении геополитических вопросов и неопределенность с ценами на углеводороды могут в ближайшей перспективе ослабить рубль. Таким образом, в конце лета можно ожидать начала девальвации, считает ученый.

Экономика России демонстрирует гибкость при введении различных ограничений на протяжении последних нескольких лет. Однако в этом августе может так случиться, что подстраиваться и адаптироваться придется под еще более жесткие их конфигурации. Новый пакет санкций предполагает дальнейшее отключение от SWIFT российских банков, расширение списков на запрет торговой деятельности с рядом компаний, усиление контроля за обходом санкций, запрет на экспорт ИТ-оборудования и софта. Основной негативный эффект от новых ограничений следует ожидать в сфере международных расчетов. Уже сейчас следует прорабатывать вопросы их бесперебойной организации, подчеркнул Люкшин.

Топ-5 угроз российской экономике

Однако подробный список возможных рисков, которые могут повлиять на экономику России и сильно ударить по карманам граждан, выглядит намного шире. Пять ключевых «черных лебедей» августа 2025 года назвал член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев.

— Что вы считаете главным риском для экономики России в конце лета?

— Первый «черный лебедь» — это резкое ослабление нацвалюты до 100 рублей за доллар. Тут неожиданностью будет именно резкость девальвации, так как, согласно статистике, август действительно был не самым удачным месяцем для нацвалюты и в предыдущие десятилетия. Несмотря на то что рубль в первой половине 2025 года показал впечатляющее укрепление, уже многие участники рынка предупреждают: август может стать настоящим испытанием для него. На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки в конце июля, сезонного падения экспортной выручки и роста импорта курс доллара может серьезно укрепиться.

Экономисты и инвесторы ждут ослабления нацвалюты со второй половины мая. Рубль сильно переукреплен из-за высокой ключевой ставки. Фактически нацвалюта уже выполнила «годовую норму» по укреплению. На фоне не очень дорогой нефти возникают риски для бюджета. Против нацвалюты говорит и статистика, так что даже самые осторожные в оценках финансисты ожидают мягкой девальвации отечественной валюты на 3–5%. Однако я хочу указать на то, что риски для рубля сохраняются. К ним относятся и нефтяные котировки, и геополитика, и решения ФРС США. Некоторые специалисты даже советуют частично конвертировать сбережения — пока курс «ниже психологической нормы» в 95–100 рублей.

— А как вы считаете, будет резкий обвал или плавная девальвация рубля?

— Я считаю, что риск сильного обвала нацвалюты в августе исключать нельзя. Но это событие будет иметь и обратную сторону. Например, ослабление рубля хорошо скажется на фондовом рынке России, так как там присутствуют компании-экспортеры и их акции пойдут вверх. Кроме того, золото в рублях сильно подорожает. Этот металл торгуется в долларах, и его стоимость в других валютах в мире уже увеличилась. Теперь инвесторы ждут этого и в рублях. Соответственно, те, у кого есть инвестиции в этот драгметалл, до конца года смогут заработать, а те, у кого их нет, сейчас еще могут прикупить акции золотодобывающих компаний или драгоценные монеты и также через несколько месяцев получить прибыль.

Но девальвация рубля не единственный риск, который может реализоваться в августе. Второй «черный лебедь» — это банковский кризис.

— Что вы имеете в виду?

— По мнению ряда экспертов, прежде всего западных, высокие ставки по кредитам вызовут массовые неплатежи заемщиков уже к концу июля и в августе. Как следствие, в России начнется кризис.

— Однако финансовая отчетность банков пока вроде бы не предвещает беды?

— Мы же говорим об угрозах, а такого развития событий исключать нельзя. Кроме того, всем ясно, что в случае кризиса неплатежей Банк России и Минфин, конечно, не будут сидеть сложа руки. Однако я не стал бы полностью исключать этот риск из списка, поскольку в России действительно отмечается замедление промышленного производства. В июле Михаил Мишустин отмечал, что оно вынужденное и связано с необходимостью принятия сбалансированных решений в отношении макроэкономических показателей, чтобы не допустить так называемого перегрева в экономике и сдержать инфляцию. Тем не менее, по словам главы правительства, рост обрабатывающей промышленности России на фоне сдерживания инфляции замедлился и в 2025 году составит 3% после прошлогодних 8,5%. Разумеется, все это видят западные эксперты и не просто так указывают на подобные риски. Так что давайте не будем исключать и такой сценарий.

— Хорошо. А что на третьем месте?

— Следующий риск — это поведение Ирана. Персы могут захотеть забрать свои деньги из России. Прежде всего, это деньги, которые заходили через исламский банкинг в облигации и в акции. Иранским финансистам по шариату доступны любые акции, кроме бумаг алкогольных компаний. Однако после недавнего конфликта с Израилем и США персам деньги могут понадобиться на восстановление их собственной экономики: потрепали их сильно. Соответственно, они могут спровоцировать распродажу на российском рынке акций и облигаций. Прежде всего это, конечно, касается облигаций федерального займа (ОФЗ).

— А почему вы не вспоминаете об угрозе западных санкций?

— Такой риск в этом августе действительно есть, но я расположил его на четвертом месте. Причем настоящим «черным лебедем» для России может стать введение санкций со стороны США. Дело в том, что ЕС давно, еще с мая, обсуждает очередной пакет ограничений, уже даже известно, что в него войдет. Так, по информации агентства Bloomberg, сейчас страны — участницы Евросоюза обсуждают снижение потолка цен на российскую нефть с $60 до $50 за баррель, а ранее, до конфликта на Ближнем Востоке, хотели опустить до $45. В 18-й пакет санкций также войдет полный отказ стран ЕС от российского газа с 1 января 2028 года — такой сценарий все еще обсуждают в Брюсселе, но он вполне реален. Иностранным судам, которые продолжат возить российское углеводородное сырье по рыночной стоимости, не будут оказывать свои услуги европейские страховые компании. Но это все нельзя назвать неожиданностью. Эти ограничения обсуждаются уже несколько месяцев. Они были отложены в связи с конфликтом на Ближнем Востоке, но теперь евродепутаты решили вернуться к ним снова.

Так что «черным лебедем» в таких условиях могут стать только очередные санкции США. Пока рынок ждет от американцев смягчения или даже полной отмены ограничений в отношении Мосбиржи. Надежда на лучшее у инвесторов появилась после потепления двусторонних отношений в связи с приходом в Белый дом новой команды во главе с президентом США Дональдом Трампом. Есть даже конспирологическая гипотеза, что это именно американские деньги привели к укреплению рубля. Некоторые финансисты считают, что западные фонды, в основном американские и, скорее всего, связанные с Трампом, брали кредиты в долларах под 4%. По серым схемам с помощью исламского банкинга заходили в Дубай, оттуда в Баку или Астану, а затем «приземлялись» в России. На отечественном рынке они покупали ОФЗ с доходностью 17%. Это и послужило отчасти причиной столь резкого укрепления рубля, которое произошло с конца прошлого года к середине июля.

Однако если надежды на геополитическую разрядку не оправдаются и США введут новые санкции, будет серьезное падение акций и облигаций. Я бы не стал каждое слово Трампа принимать близко к сердцу. Рекомендую смотреть на действия его самого и администрации Белого дома в целом, а не на то, что он там говорит.

— Каков тогда пятый риск августа для экономики России?

— Это инфляция. Пока ожидается, что выплаченные до конца лета дивиденды должны поддержать котировки акций. Однако рынок ценных бумаг неустойчив. Проценты по вкладам снижаются, а это значит, что деньги могут выплеснуться на потребительский рынок. К тому же свое негативное влияние окажет традиционный летний рост тарифов. Подняли цены на газ — автоматом выросли цены на электроэнергию. В результате инфляция, которая вроде бы уже начала потихоньку тормозить, может снова разогнаться.