Октябрьские парадоксы рубля: нацвалюта продолжает крепнуть, хотя все ждут падения

В сентябре рубль вроде бы начал дешеветь во благо дефицитного бюджета, дойдя до 85 за доллар, но такая динамика продлилась менее месяца. Ранее эксперты многократно прогнозировали, что к зиме стоить ждать доллара по 100 (минимум по 90), но сейчас об этом говорить бессмысленно. Сложность еще и в том, что после ухода в 2022 году иностранных инвесторов и введения Вашингтоном в июне 2024-го санкций против Мосбиржи российский валютный рынок утратил прозрачность, а курс стал в большей степени административным показателем, нежели рыночным. То есть Центробанк устанавливает его официальный курс без оглядки на биржевые торги, которых нет.

Реалии российского финансового сектора за последние 3,5 года изменились настолько, что все прогнозы относительно валютных курсов заведомо имеют высочайшую степень погрешности. Скажем, если раньше в экспортно-импортных операциях преобладали расчеты в долларах и евро, то сегодня эта позиция прочно закрепилась за рублем и юанем. Например, в сделках с Индией рубль используется в более чем половине расчетов, в сделках с Китаем – примерно в 40%. Логично предположить, что в таком статусе на него формируется устойчивый спрос со стороны иностранных торговых партнеров РФ. И это оказывает рублю существенную поддержку. Между тем, будучи сильным, он (в сочетании с низкими ценами на нефть) создает проблемы для экспортеров и усугубляет дефицит федерального бюджета.

«Условий для ослабления курса гораздо больше, чем для укрепления, - утверждает руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. - Во-первых, нефть остается дешевой: марка Urals торгуется по $56,50 за баррель, что оказывает давящее действие на внешнеэкономическое сальдо, которое сократилось в сентябре. Во-вторых, растет геополитическая напряженность, и это один из самых малопредсказуемых факторов».

В-третьих, появились основания полагать, что Банк России продолжит-таки снижать планку ключевой ставки — что и отечественную валюту ослабит, и поддержит экономическую активность. Тем не менее, резюмирует Шнейдерман, крепнущий рубль - не парадокс, а следствие изменившихся реалий рынка.

«На курс влияют два основных обстоятельства. Прежде всего, у нас платёжный баланс (сальдо счёта текущих операций) положительный, - отмечает доктор экономических наук Алексей Ведев. - При этом бюджетное правило не слишком активно используется, поэтому предложение иностранной валюты явно превышает спрос на неё. И второе: у нас доходность по ОФЗ (облигации федерального займа) в долларах США и евро просто сумасшедшая: накануне, например, выпуск на аукционе был размещён под 15,38%. Если к этому мы прибавим фактор рубля, который с начала года укрепился на 20%, получим долларовую доходность в 35%. Поскольку бюджетный дефицит финансируется в основном за счет ОФЗ, рыночных заимствований, это вносит свою лепту в события».

Хотя многие аналитики считают ослабление рубля к концу года до 90 за доллар делом предрешенным, в реальности курс может повести себя как угодно. По словам Ведева, как показывает историческая статистика, если российская валюта и падала, это происходило, скорее, в результате неких административных манипуляций, нежели под влиянием фундаментальных экономических факторов. Да, у нас большой дефицит бюджета, и его надо финансировать, но с точки зрения борьбы с инфляцией в слабом рубле нет ничего хорошего.

«Официальных данных, касающихся спроса на рубли со стороны населения и бизнеса, сейчас нет. Но у меня есть ощущение, что он растёт, укрепляя национальную валюту, - говорит главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – Не надо забывать, что, хотя ставки по банковским депозитам и снижаются, пока они существенно выше уровня инфляции. Соответственно, и физлица, и представители корпоративного сектора стремятся не упустить благоприятный момент и разместить рубли на депозите на срок в три-шесть месяцев. Получить сопоставимый доход от инвестиций на фоне торможения экономики не получится». По словам Николаева, у происходящего есть свои временные границы и фундаментальные ограничители. Замедляющаяся экономика в сочетании с крепкой нацвалютой – нонсенс.