Рубль в сентябре: ждать ли осеннего обвала

Марк Гойхман, эксперт компании ForexBY:

«Подходит к концу август, который традиционно считается опасным для рубля. Однако наша валюта по-прежнему стабильна, весь месяц проведя вокруг отметки 80 руб/дол. Но и укрепление до июльских годовых минимумов 76,6 руб/дол. не продолжилось.

Будет ли наступающая осень для рубля периодом увядания? Факторы, которые действуют на него, противоречивы, но в основном умеренно негативны. Давайте их рассмотрим подробнее

Политика ЦБ России. Мы вошли в август со снижением ключевой ставки с 20% сразу до 18%. Это стало одной из причин остановки усиления рубля. Ниже ставка – меньше привлекательность вкладов, депозитов для сбережений, больше спрос на деньги для кредитов. Это путь к увеличению денежной массы, ослаблению валюты. В сентябре предполагается уменьшение процента ЦБ до 16-17%, что продолжит давить на рубль. До конца года, по прогнозу самого ЦБ, средняя ключевая ставка составит 16,3-18%.

Инфляция. Она неуклонно снижается, на 18 августа уже меньше 8,5%, по данным Росстата. Напомним, в 2024 году она была 9,4%. Именно это в основном даёт повод ЦБ для срезания ставки. Замедление роста цен – явный позитив для валюты. Однако, регулятор осторожен. Неожиданно в августе повысились ожидания населения по будущей инфляции на 12 месяцев. Люди ждут теперь её на уровне 13,5%, против 13% в июле. Рост тарифов ЖКХ, цен бензина, завершение сезона удешевления многих продуктов питания, сама настроенность людей на повышение цен и другие факторы – всё это действительно может затормозить снижение инфляции. К концу года ЦБ предполагает довести её до 6-7%. Но видит и указанные риски, которые могут быть негативны для рубля и приостановить уменьшение ставки.

Снижение цен на товары российского экспорта. Например, в августе цена барреля нефти Brent упала на 8% - с 73,5 до 67,7 доллара. В сентябре такие процессы могут привести к относительному уменьшению доходов от экспорта, поступления валюты в страну. Удешевление энергоносителей может продолжиться и далее из-за возможного сжатия спроса на нефть на фоне торговых войн США и увеличения добычи в мире. На рубль это влияет негативно.

Относительное увеличение импорта. С осени традиционно начинается сезон более значительных после лета закупок товаров за рубежом. Уменьшение ставок ЦБ, облегчая кредитование, усилит спрос на импорт у бизнеса и населения. Это повышает потребность в валюте и её курс к рублю.

Увеличение дефицита бюджета. Принятые в июне поправки в бюджет 2025 года втрое поднимают превышение его расходов над доходами: с 1,2 трлн руб. до 3,8 трлн рублей. Потребуется больше средств на покрытие дефицита. Рублей в экономике станет больше, что негативно для курса.

Воздействие геополитики. Прогресс в мирных переговорах России и Украины стал бы плюсом для рубля. Есть ожидания смягчения напряжённости и санкций, притока средств в страну. Но в случае отсутствия позитивных сдвигов в этом вопросе в предстоящие месяцы риски для инвесторов сохранятся, что было бы негативом для нашей валюты.

Ограниченный рост ВВП. Его темпы замедляются. Во 2-м квартале 2025-го он поднялся лишь на 1,8% в годовом исчислении, по предварительным данным ЦБ. Сравним: в 2024-м темп составил 4,3%. А на весь 2025 год будет 1-2%. Поэтому расширение экономики не обеспечит поддержку валюты.

Динамика доллара в мире. Доллар дешевеет к основным валютам. И актуально дальнейшее его некоторое ослабление. Продолжение отторжения от доллара наблюдается из-за высоких тарифов США на импорт, рисков для американской экономики, вероятного снижения процентной ставки Федеральной резервной системы США. Однако основное такое движение уже произошло в 2025-м – примерно на 12% к ведущим валютам. Потенциал более глубокого уменьшения ограничен. Кроме того, влияние «мирового» доллара на рубль, хотя и позитивно сейчас, но не очень сильно из-за малого присутствия международных инвесторов на валютном рынке России.

Таким образом, эти и иные факторы в большей мере направлены против рубля. Поэтому вероятно его плавное ослабление. При отсутствии форс-мажоров можно предположить подъем доллара в сентябре в диапазон 81-83 рублей и к 85-90 рублей в перспективе полугодия.

Василий Гиря, генеральный директор GIS Mining:

«В сентябре рубль, скорее всего, останется в диапазоне с тенденцией к ограниченному ослаблению, хотя волатильность может усилиться. На курс будут действовать сразу несколько факторов.

Во-первых, сезонный налоговый период поддерживает рубль за счет продаж экспортной выручки. Но после его завершения давление на рубль может вернуться с новой силой, особенно при росте импорта и спроса на валюту со стороны компаний.

Во-вторых, внешняя конъюнктура. Цены на нефть и газ остаются ключевыми для бюджета и притока валюты. Если котировки Brent удержатся выше $65–70 за баррель, это станет фактором стабильности нацвалюты.

В-третьих, геополитика. Политическая неопределенность и новости вокруг переговоров России с партнерами напрямую отражаются на настроениях инвесторов. Любые сигналы о прогрессе будут поддерживать рубль, усиление напряженности — давить.

В сентябре можно ожидать движение доллара в диапазоне 81–84 руб., евро — 94–97 руб., юаня — 11,3–11,6 руб. По итогам месяца рубль может оказаться слабее ожидаемого - ближе к верхним границам указанных коридоров.

До конца года многое будет зависеть от цен на сырье, решений ФРС и, естественно, геополитики. Базовый сценарий предполагает сохранение курса рубля к доллару в пределах 82–86 руб., без резких скачков при условии отсутствия новых шоков».

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:

На рубль влияет несколько факторов.

Геополитическая ситуация. Геополитическая ситуация остается ключевым драйвером волатильности рубля. Позитивные ожидания, связанные с возможной деэскалацией конфликтов и последовавшим за этим смягчением санкций, поддерживали укрепление рубля в первой половине 2025 года. Однако отсутствие конкретных договоренностей может ограничить дальнейший позитивный эффект в сентябре 2025 года. Если произойдет прогресс в переговорах по урегулированию конфликта на Украине или ослаблению санкций, рубль может стабилизироваться в диапазоне 76–80 рублей за доллар.

Усиление же санкционного давления, новые ограничения на экспорт или осложнения в расчетах за импорт (особенно в юанях) могут ослабить рубль до 85–88 рублей за доллар.

Внешнеторговая динамика. Рубль сильно зависит от торгового баланса России. В первом полугодии 2025 года экспорт сократился на 5,9%, а импорт вырос лишь на 1,8%, что оказывает давление на рубль. В сентябре ситуация может развиваться по двум направлениям: снижение экспортных доходов из-за проблем с экспортом газа и нефти или глобального геополитического дисконта может ослабить рубль. А сезонное увеличение спроса на валюту для импорта в начале осени (включая закупки перед праздничным сезоном) будет давить на рубль.

Монетарная политика. Политика Банка России по ключевой ставке существенно влияет на привлекательность рублевых активов. В сентябре 2025 года ожидается снижение ключевой ставки до 16–17%, что снижает доходность рублевых активов и может способствовать ослаблению рубля. Однако сценарий со снижением ставки уже закладывается в курс рубля, и в сентябре он будет реагировать лишь на шаг ее снижения. При ожидаемом снижении ставки на 100 б.п. курс рубля измениться не должен. При меньшем шаге снижения в 50 б.п. или сохранении ключевой ставки на текущем уровне в 18% годовых курс рубля немного укрепится, возможно, вернется ниже 80 за доллар. При большем шаге снижения ставки, например на 150–200 б.п. курс рубля, наоборот, немного ослабнет, возможно, до 83–85 рублей за доллар.

Цены на нефть. Несмотря на ослабление прямой корреляции между ценами на нефть и курсом рубля, они остаются важным фактором. В сентябре 2024 года цена на нефть Brent колебалась около $71,5–75 за баррель. В 2025 году ожидается средняя цена нефти на уровне $65–70 за баррель, что не создает сильной поддержки рублю.

Продажа валютной выручки. Отмена указа об обязательной продажи валютной выручки экспортерами на бирже сократит предложение валюты на рынке, что приведет к плавному ослаблению курса рубля, начиная с конца августа и, скорее всего, продолжится в сентябре, если не последует геополитических сдвигов и смягчения санкций.

Сезонные факторы. В сентябре традиционно возрастает спрос на валюту из-за отпусков, внешних платежей компаний и подготовки импортеров к праздничному периоду, что может привести к краткосрочному ослаблению рубля.

В результате, по итогам сентября я ожидаю ослабления стоимости рубля до 83–85 за доллар, так как не очень надеюсь на то, что какие-то договоренности по Украине могут наступить так быстро, учитываю все разногласия сторон и давление со стороны стран ЕС. А к концу года жду курс в районе 88–95 рублей, преимущественно за счет отмены обязательной репатриации валютной выручки».

Александр Шнейдерман, руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс»:

«В сентябре рубль будет находиться под воздействием сразу нескольких разнонаправленных факторов, и именно их баланс определит динамику курса.

В краткосрочном горизонте сохранится тенденция к укреплению, которая уже обозначилась в августе. При текущей конъюнктуре нефтяного рынка и достаточно высоком уровне экспортных поступлений рубль способен удерживаться в диапазонах 78,5-82 за доллар, 91-95 за евро и 10,9-11,4 за юань. Эти уровни можно считать рабочими коридорами сентября.

Однако в среднесрочной перспективе, по мере того как отмена обязательной продажи валютной выручки начнет проявляться в статистике и поведении экспортеров, давление на рубль будет возрастать. Отказ компаний от принудительной конверсии валюты в рубли приведет к постепенному снижению объема предложения на внутреннем рынке, что станет фактором ослабления национальной валюты.

Геополитический фон в настоящий момент не носит критически дестабилизирующего характера. После переговоров президентов России и США на Аляске инвесторы сохраняют осторожный оптимизм, а рынок пока находится в состоянии равновесия».