Минфин начинает продавать валюту: необходимо компенсировать недобор нефтегазовых доходов

С 7 июля по 6 августа Минфин собирается реализовать валюту на общую сумму 18,77 млрд рублей, ежедневный объем операций составит в рублевом эквиваленте 0,82 млрд рублей, говорится в сообщении министерства. В предыдущий месяц, с 6 июня по 4 июля Минфин, напротив, покупал валюту. На это он потратил 28,3 млрд рублей (1,5 млрд в день). Рубль практически никак не отреагировал на новость о смене Минфином монетарной тактики, немного ослабев совсем по другой причине – из-за дешевеющей нефти. Эксперты сходятся во мнении: объем проводимых операций недостаточен для того, чтобы значимо сдвинуть курс в ту или иную сторону.

Напомним, согласно бюджетному правилу (призванного защищать экономику от волатильности на сырьевых рынках), если Минфин получает сверхдоходы от экспорта энергоносителей, то они должны уходить на покупку валюты и золота. Агентом по таким операциям выступает Центробанк, который предоставляет Минфину необходимый объем денежных средств. Конструкция бюджетного правила, актуальная для 2025 года, основана на цене отсечения в $60 за баррель российского сорта нефти Urals. В отличие от практики, действовавшей в досанкционную эпоху, сегодня операции проводятся с китайскими юанями, а не с долларами и евро.

По словам опрошенных аналитиков, переход Минфином от покупки валюты к продажам объясняется просто: фактически получаемые нефтегазовые доходы достаточно сильно не дотягивают до прогнозных месячных объемов. Задача как-то повлиять при этом на курс рубля, который может объективно не устраивать правительство, судя по всему, не является приоритетной.

Игорь Расторгуев, ведущий аналитик AMarkets:

«Продажа юаневых активов ФНБ — стандартный механизм покрытия разницы между фактическими и расчетными доходами бюджета от экспорта сырья. Это позволяет избежать прямой эмиссии, снизить инфляционное давление и сохранить управляемость бюджетного процесса. С точки зрения рынка, такие действия Минфина всегда интерпретируются как дополнительное предложение валюты. Даже в умеренном объёме, чуть менее миллиарда рублей в день, это оказывает психологическое давление на курсовые ожидания и способствует умеренному укреплению рубля. Особенно на фоне ограниченной ликвидности в ряде валютных сегментов и сохраняющегося спроса на рублёвые инструменты».

Виктор Шахурин, операционный директор «АВИ Кэпитал»:

«Основная цель продаж валюты Минфином с 7 июля - сгладить негативное влияние ожидаемого недополучения нефтегазовых доходов федерального бюджета на валютный рынок. В июле прогнозируется дефицит поступлений от сырьевого экспорта в размере 25,82 млрд рублей, что и стало ключевым триггером для запуска операций по продаже валюты и золота на сумму 18,77 млрд рублей (по 0,82 млрд рублей ежедневно). Механизм основан на действующем бюджетном правиле: если фактические нефтегазовые доходы ниже плановых, Минфин компенсирует разницу за счет продажи валюты и золота из Фонда национального благосостояния. Это позволяет поддерживать бюджетные расходы и снижать давление на рубль в условиях ухудшения внешнеторгового баланса».

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:

«Нынешнее решение Минфина стало зеркальной мерой по отношению к его действиям в июне, когда ведомство, напротив, покупало активы на 28,3 млрд руб. Основная причина - ухудшение текущей бюджетной конъюнктуры, прежде всего, сокращение нефтегазовых доходов, обусловленное заметным удешевлением российской нефти Urals. В прошлом месяце цена опустилась до $59,84 за баррель, и это почти на 14% ниже уровней, зафиксированных месяцем ранее. Одновременно сохраняется низкий объем экспорта углеводородов. В таких условиях продажа золотовалютных активов позволяет Минфину компенсировать краткосрочные потери и уменьшить нагрузку на дефицит бюджета без необходимости оперативного увеличения внутреннего долга. Объемы продаж остаются умеренными и не должны оказать дестабилизирующего влияния на валютный рынок. Однако сам факт перехода от покупок к продажам является важным индикатором фискального давления.

С учетом малых масштабов операций можно ожидать, что влияние на курс рубля будет сдержанным. Однако в сочетании с другими факторами — такими как вероятное снижение ключевой ставки Банком России в конце июля, слабая динамика экспорта и умеренный спрос на рублевую ликвидность — это может привести к ослаблению национальной валюты. Скорее всего, в июле рубль останется в диапазоне 78–80 за доллар. А при дальнейшем снижении цен на нефть и усилении бюджетных рисков не исключено приближение к верхней границе этого коридора или даже его пробитие и закрепление курса выше 80 рублей за доллар».

Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН:

«Ситуация напрямую связана с задачей пополнения бюджета. Он сегодня дефицитный, а как известно, недавно Госдума утвердила пакет поправок, предусматривающий увеличение размера дефицита с 0,5% до 1,7% ВВП. Государство нуждается в рублевой ликвидности, вот оно и продает валюту для пополнения доходной части федеральной казны. По законам рыночной экономики, когда на рынке увеличивается предложение определенного товара, этот товар дешевеет. В данном случае речь идет о валюте, рубль же, напротив, может только укрепиться (хотя среднесрочный эффект будет ограниченным). Впрочем, на курс могут влиять и другие факторы, такие, как развитие геополитической ситуации, соотношение между экспортом и импортом, динамика потоков капитала».