«Между молотом и наковальней»: аналитики предрекли повышение ЦБ ключевой ставки до 20%

В сентябре инфляционное давление оставалось высоким: потребительские цены выросли на 0,47%, тогда как в августе — на 0,20%. В годовом выражении инфляция составила 9,8% (в августе — 7,5%, в II квартале 2024 года — 8,7%. Расширение внутреннего спрос продолжает превышать возможности наращивания объемов выпуска, констатирует Центробанк.

Основным проинфляционным фактором аналитики считают серьезное увеличение государственных расходов. Как следует из недавно опубликованного отчета Минфина, бюджетные траты на 2024 год выросли на 1,5 трлн рублей, до 39,4 трлн рублей, что на 22% больше прошлогоднего показателя. Львиная доля средств направлена на финансирование по двум статьям: военные нужды государства и субсидии по ипотеке и другим льготным программам.

То, что сверхвысокие ставки ЦБ перекрывают финансовый кислород малому и среднему бизнесу, и даже промышленным секторам, известно почти всем. Но не каждый способен выразить мысль так, как замгендиректора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Дмитрий Белоусов. По его словам, ситуация с ключевой ставкой ведет к постепенному расширению спектра гражданских отраслей, где рентабельность бизнеса ниже стоимости безрискового «держания денег» (доходности по ОФЗ). Что делает бессмысленными частные инвестиции в них. В этом отношении к машиностроению (особенно транспортному) и деревообработке добавилась легкая промышленность, а в зоне риска находятся пищевая отрасль и металлургия.

«В текущих условиях нет никакого смысла повышать «ключ», - говорит финансовый аналитик Сергей Дроздов. - К сожалению, Центральный банк не располагает иными инструментами для борьбы с инфляцией, остается оперировать тем, что есть. Но, как показывает практика, для решения задачи нужен еще один инструмент — курс рубля. С начала сентября он ослаб до минимумов начала года, и это не очень хорошо, поскольку растут инфляционные ожидания. Что бы там ни говорили, у нас всё завязано на импорт. Проблема еще и в отсутствии консенсуса, согласованности между ведомствами. Минфин преследует какие-то свои цели, кто-то ещё — свои. Спрашивается: зачем было повышать утилизационный сбор на автомобили, которые теперь недоступны подавляющей массе россиян, плюс, это очевидный вклад в инфляцию?»

Давайте вспомним лето 2022 года, когда рубль укрепился до 50 с небольшим — во многом благодаря усилиям регулятора. При этом весной доллар взлетел выше 100, при ключевой ставке в 20%. Если бы эта ситуация не изменилась к июню, Центробанк вряд ли смог бы снижать ставку всю вторую половину года. А сегодня, когда отечественная валюта ослабевает на глазах, государство вводит совершенно конские пошлины на автомобили. Если мы боремся с инфляцией, давайте уж как-то вместе поднатужимся. С утильсбором можно было не спешить, странная история, рассуждает Дроздов. Если в ЦБ считают, что высокая ставка должна работать, она и при 19% должна работать, повышать её дальше незачем. Инфляция разогревается бюджетным импульсом, расходами на ВПК, поэтому ключ к ее снижению лежит в геополитической плоскости.

«Сегодня инвестиционная активность в обрабатывающей промышленности практически парализована, - отмечает финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов. -

Судите сами: когда безрисковая доходность по депозитам превышает 20%, а средняя рентабельность предприятий существенно ниже, бизнесу становится просто невыгодно вкладывать деньги в развитие производства. Сейчас каждый четвертый рубль прибыли уходит на процентные платежи, а при ставке 20% эта нагрузка станет еще выше. Меня особенно беспокоит, что происходит перекос в сторону краткосрочных кредитов на пополнение оборотных средств, а не долгосрочных инвестиционных займов. Бизнес вынужден занимать, просто чтобы «остаться на плаву» - покрыть растущие затраты на логистику и зарплаты. О каком-либо развитии в таких условиях речи нет».

«Наш прогноз: регулятор повысит ставку до 20%, - говорит главный аналитик Neomarkets Олег Калманович. - Более резких шагов ждать не стоит, поскольку ЦБ отслеживает те изменения в экономике, которые привнесли его прежние действия по ставке. Что касается последствий для бизнеса, их уже дала ставка в 19%: в производственном секторе индекс деловой активности PMI упал до 49,5. Значения ниже 50 указывают на начало рецессии. Тем не менее, заинтересованные компании могут претендовать на меры господдержки. К ним, в частности, относятся налоговые льготы, возможность взять льготный кредит, претендовать на грант или субсидию. Программы поддержки — федеральные и региональные - рассчитаны как на системообразующие отрасли, так и на малый бизнес».

Преимущество получают предприятия с государственным финансированием и субсидиями по ставкам. А частный бизнес будет сворачивать производство либо переводить активы в более доходные финансовые инструменты. Это может усилить инфляционное давление из-за недостаточного предложения товаров и услуг. Безусловно, ЦБ осознает последствия своих действий для промышленности, но сейчас он оказался между молотом и наковальней. С одной стороны, рассуждает Антонов, необходимо сдержать инфляцию (она уже более чем вдвое превышает целевой уровень в 4%), которая обесценивает сбережения и дестабилизирует бизнес-планирование. С другой, рост госрасходов и потребительского спроса продолжает разгонять цены, и ЦБ вынужден реагировать жестко, чтобы не допустить инфляционной спирали. Это - классический конфликт между краткосрочной стабилизацией и долгосрочным развитием.