Один с инфляцией не воин: названа главная трудность в борьбе с ростом цен

По мнению Задорнова, бороться с ростом цен в России лишь с помощью ужесточения политики ЦБ РФ неправильно. «Только ставкой ничего не сделаешь, — считает экономист. — Потому что Центральный банк оказался ограниченным в инструментах, которые может использовать». Экс-министр финансов добавил, что балансирующее действие обменного курса и бюджетного правила сейчас сильно искажены, из-за этого связь денежной политики и фискальной (налогово-бюджетная политика – прим. ред.) через бюджетное правило существенно нарушена. Из доступных Банку России инструментов воздействия на инфляцию остаются только ключевая ставка и регуляторные меры в отношении банков. При этом на ряд отраслей кредитные ставки влияния не оказывают, потому что они имеют субсидии и льготы. Для более успешной борьбы с инфляцией регулятору необходима поддержка Минфина, считает Задорнов.

Напомним, что на последней пресс-конференции по итогу заседания Совета директоров регулятора 26 июля задал председателю ЦБ РФ Эльвире Набиуллиной вопрос, планирует ли Банк России выстраивать взаимодействие с другими ведомствами для борьбы с инфляцией. На это глава регулятора ответила, что у каждой структуры свои задачи: компетенция ЦБ — денежно-кредитная политика, регулятор влияет на совокупный спрос. А правительство, в свою очередь, — на бюджет, за счет сбалансированной политики бюджетного правила. И вот теперь к согласованию действий Банка России и Минфина фактически призвал Михаил Задорнов. «ЦБ оказывает влияние лишь на часть рынка кредитования, а часть экономики не чувствует этого — всю разницу на себя берет бюджет, — заявил он. — Без поддержки Минфина ЦБ успеха в борьбе с инфляцией не добьется».

Опрошенные эксперты в целом солидарны с позицией известного экономиста.

Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов ИВА Партнерс:

«Задорнов прав. На инфляцию влияет не только ключевая ставка, но и ряд факторов, которые лежат за пределами контроля ЦБ РФ. На каждой конференции по ключевой ставке с начала 2024 года представители мегарегулятора подчеркивают, что экономика перегрета: спрос превышает предложение.

⁠Как это работает? Потребители готовы платить за товары и услуги, которых невозможно в таком объеме произвести. Предприятия за любые деньги нанимают персонал, чтобы удовлетворить спрос. Безработица на исторических минимумах. Зарплаты растут. Следом за зарплатами растет и потребление: в результате в стране растут цены.

Инфляция находится сейчас на сравнительно низком уровне. Фактически, высокая ключевая ставка борется не с инфляцией, она под контролем, а с высокими темпами роста ВВП. Ключевая ставка в 18% является заградительной для инвестиций. Это приводит к тому, что некоторые представители крупного бизнеса уже заявили, что останавливают инвестиции и сосредотачиваются над работой с долговой нагрузкой. Постепенно и другие компании замедлят или остановят инвестиции, и темпы роста ВВП снизятся».

Татьяна Бондаренко, заместитель директора Высшей школы финансов:

«Необходимо сразу отметить, что в сегодняшних условиях Центробанк действительно нацелен на снижение инфляции. И безусловно, только действия по изменению ключевой ставки не приведут к прогнозным значениям. Традиционное правило, по которому физическим и юридическим лицам понятно как работать, звучит как «чем выше ключевая ставка, тем дороже становятся деньги», как так в такой ситуации падает кредитный спрос, а депозитные операции нарастают в своих объемах. Совершается меньше трат на покупки, более управляемыми становятся цены: их сложнее повышать, даже когда издержки растут. И как следствие, замедляется инфляция.

Соответственно работает это правило и в обратную сторону.Но итог его работы не одномоментен, нельзя увидеть ожидаемую динамику движения к цели по инфляции через неделю или месяц. Поэтому ЦБ РФ и Минфин используют инструменты и проводят денежно-кредитную, монетарную политику таким образом, чтобы, с одной стороны, не дать инфляции разогнаться еще быстрее, но, с другой — дать возможность экономике адаптироваться и постепенно вернуть инфляцию к цели. И именно на этом и сделал акцент Михаил Задорнов.

Он подчеркивает, что субъекты на рынке работают по более сложным алгоритмам, то есть часть рынка будет работать с инструментами бюджетного сектора (это как раз блок не Банка России), часть — с инструментами денежно-кредитной политики (и именно для этого рынка решения ЦБ РФ будут основными). Но они не работают как отдельные организмы, их деятельности пересекаются от момента планирования закупок до момента изменения спроса на рынке со стороны потребителей.

Безусловно, у каждой модели — и денежной, и монетарной — с их набором инструментов есть свои оборотные стороны. Но на сегодня на рынке все еще остаются серьезные стимулы неденежного характера для разных отраслей».