Зашли слишком далеко. Россия столкнулась с неизбежным

Снижения ключевой ставки пока ждать не стоит, сообщили в Центробанке. Превышение спроса над предложением сформировало негативный тренд — хотя инфляционный пик пройден прошлой осенью, нормализировать ситуацию быстро не удастся. Потребуются новые жесткие меры.

Корень проблемы

На конференции "Рост ВВП и/или низкая инфляция?" зампред Банка России Алексей Заботкин отметил, что российская экономика остается перегретой — положительный разрыв выпуска создает устойчивое инфляционное давление. "Это прекратится только после того, как потенциал экономики, ее производственные возможности догонят тот уровень спроса, на который экономика вышла", — пояснил он.

На практике это означает, что смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) не предвидится. Более того, возможно очередное повышение ключевой ставки. Это рассмотрят на июньском заседании. "Данные, которые поступили с момента последнего совета директоров, в том числе по инфляционным ожиданиям, в целом усиливают аргументы в пользу того, чтобы степень жесткости денежно-кредитной политики поддерживать на высоком уровне в течение продолжительного времени", — уточнил Заботкин.

Регулятор надеется охладить спрос и позволить объемам производства подтянуться к приемлемому уровню. Это традиционно критикуют представители бизнеса — дорогие кредиты нерентабельны, предприятиям сложнее развиваться, а труднее всего малому бизнесу, у которого нет "подушки безопасности". К тому же из-за недоступности капитала многим потенциальным предпринимателям не по карману начать собственное дело. В итоге снижается экономическая активность.

"Фактически ЦБ оказался в патовом положении. Ужесточение ДКП замедлит рост ВВП и темпы импортозамещения. Сохранение статус-кво не решит проблему, цены продолжат ползти вверх. А смягчение хоть и поддержит население и экономику, чревато гиперинфляцией", — рассуждает директор Высшей школы финансов РЭУ имени Плеханова Константин Ордов.

Мнения расходятся

Глава Банка России Эльвира Набиуллина основным фактором разгона цен называет закредитованность населения: за год — рост на 23,5 процента, до 33 триллионов рублей. При этом зарплаты прибавили лишь 15 процентов. Долги юридических лиц и индивидуальных предпринимателей увеличились на 43,3 процента, превысив восемь триллионов.

Поэтому доцент кафедры стратегического и инновационного развития Финансового университета Михаил Хачатурян считает ужесточение ДКП оправданным. "Дальнейший рост кредитной задолженности приведет к массовым банкротствам как организаций, так и физических лиц", — указывает он.

И добавляет: некоторые компании способны перейти на самофинансирование за счет накопленной прибыли, другим поможет адресная поддержка государства, в частности налоговые льготы и вычеты, стимулирующие направление прибыли на развитие, а не на выплату дивидендов.

По оценке Минэкономразвития, сейчас инфляция — 7,75 процента, и достижение целевого показателя (четырех процентов) в 2025-м вполне реально. Министр экономического развития России Максим Решетников признает, что экономика действительно перегрета, но действия регулятора не мешают ее развитию.

"Мне кажется, не очень правильно противопоставлять ЦБ и промышленность. Потому что в долгосрочном плане без финансовой устойчивости и без финансовой стабильности нормального экономического развития не будет. Та наша устойчивость, которую сейчас экономика демонстрирует, и темпы роста, в ее фундаменте — рыночный характер и накопленная макроэкономическая стабильность, в том числе доверие к политике ЦБ", — подчеркнул он, выступая в Госдуме.

Выход есть

Некоторые экономисты предлагают другие решения. Например, скорректировать избыточный спрос налогами. Основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев призывает повышать производительность труда и создавать рабочие места с более высокой добавленной стоимостью, инвестировать в инновации и технологии. А также советует ввести ценовой контроль или ограничить рост зарплат. Однако это уже совсем не рыночные меры.

Даже в текущей ситуации негативные последствия для бизнеса можно смягчить, уверен Астафьев. Масштабные инфраструктурные проекты поддержат экономическую активность, а малому и среднему бизнесу надо помочь льготными кредитами и грантами. "Кроме того, необходимо работать над развитием новых отраслей и технологий — это позволит снизить зависимость от внешних факторов, таких как курс доллара, а также развивать внешние рынки", — уточняет он.

Относительно ближайших прогнозов по ключевой ставке мнения аналитиков расходятся. Так, Хачатурян не ждет повышения больше чем на один-три процента при отсутствии значительных проблем.

Ордов же настроен пессимистичнее. "Дорогие кредиты уже отрицательно влияют на индексы предпринимательской уверенности и платежеспособный спрос. Чтобы переломить хребет инфляции, ЦБ придется принять волевое решение", — говорит он.

В таком случае ставка рискует взлететь до 20-25 процентов. С другой стороны, можно передать инициативу предпринимателям и "выехать" на импортозамещении — его потенциал достаточно велик, чтобы взять цены под контроль.