Что будет с рублем до конца года: названы факторы риска

- С начала 2024 года курс рубля был достаточно стабильным. Чем это объясняется: объективными экономическими факторами или усилиями денежных властей?

Мильчакова: «С начала года доллар колеблется в узком коридоре 90-94 рубля. С одной стороны, здесь есть влияние объективных экономических факторов, например, сильных макроэкономических показателей России по итогам 2023 года, но есть также и влияние фактора обязательной продажи валютной выручки. Это факторы, которые сдерживали падение рубля. С другой стороны, есть факторы, которые препятствуют его росту –влияние санкций, всё ещё высокой инфляции, а также возобновление покупок валюты в ФНБ по бюджетному правилу. То есть частично в динамике пары доллар/рубль в этом году есть влияние объективных факторов, а частично – административных мер, причём каждая из этих групп работает одновременно и на укрепление рубля, и на его ослабление. В сухом остатке – вот такой «боковик» в этой паре валют, который мы наблюдаем с начала года по сегодняшний день».

Кричевский: «Стабильность эта довольно относительная - в середине января рубль укреплялся почти на 5% к началу года, а сейчас с минимумов доллар вырос на 6-7%. В принципе, ничего странного в этом нет, потому что такая волатильность для рубля сейчас в порядке вещей, но основной вопрос - что будет в ближайшие полгода-год».

Антонов: «Поддержку российской валюте оказали сохранение жестких денежно-кредитных условий, а также постепенное восстановление объема чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами к концу апреля на фоне налогового периода. Банк России сохраняет ключевую ставку на уровне 16%. Плюс цена на нефть марки Brent поднималась выше 90 за баррель, что обеспечивало пополнение российского бюджета».

Гойхман: «Достаточная стабильность рубля связана с рядом обстоятельств. Относительное сокращение экспорта во многом компенсировалось повышением цен на него. В частности, эталонная марка нефти Brent c начала года подорожала с 75 до 90 долларов за баррель. С другой стороны, в санкционных условиях сжимался физический объём не только экспорта, но и импорта, что уменьшает спрос на валюту. Достаточно стабильна инфляция. С позиций денежных властей поддержка для рубля – административная обязанность экспортёров продавать валютную выручку, высокая ключевая ставка ЦБ РФ, регулирование им предоставления банкам рублёвой денежной массы. Увеличение бюджетных расходов в начале года во многом компенсировалось повышением поступлений от налогов».

- Какие факторы влияют в настоящее время и будет влиять на курс рубля до конца этого года? В какую сторону — повышения или понижения?

Антонов: «Факторы, оказывающие давление на рубль:

- Сокращение объемов валютных интервенций ЦБ РФ с 5 апреля. ЦБ снизил чистые продажи валюты на рынке, что оказало давление на рубль.

- Укрепление доллара США к большинству валют на фоне ожиданий более жесткой монетарной политики Федеральной резервной системы США.

- Сохраняющаяся геополитическая напряженность на Ближнем Востоке. Обострение конфликта между Израилем и Ираном мгновенно повышает спрос на защитные активы, в том числе на доллар США.

- Сокращение предложения экспортной валютной выручки могло быть вызвано ужесточением режима вторичных санкций. Банки из недружественных России стран все чаще отказывают российскому бизнесу и банкам в проведении международных платежей.

Факторы, оказывающие поддержку рублю:

- Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ России. Ставка на уровне 16%. ЦБ не торопится ее снижать из-за повышенной инфляции.

- Высокие цены на нефть, которые позволяют сохранять поступления в бюджет и повышать предложение валюты со стороны экспортеров на рынке.

- В январе — марте 2024 года профицит счета текущих операций увеличился до $22 млрд с $15,4 млрд.

- По словам главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной, российская экономика продолжает расти высокими темпами».

Мильчакова: «В настоящее время немаловажным фактором является обязательная продажа валютной выручки экспортёрами, которая недавно была продлена еще на год – до апреля 2025 года. Кроме того, ФРС может отказаться снижать процентные ставки в этом году, что может привести к укреплению доллара. В качестве противодействия дорожающему доллару может быть новое повышение процентной ставки или её сохранение на текущем уровне в 16% до конца года. С другой стороны, если ЦБ РФ и Минфин временно откажутся от покупки валюты в ФНБ или ЦБ РФ начнёт более активно «зеркалировать» операции по покупке валюты, это может выступить заметным сдерживающим ослабление рубля фактором».

Кричевский: «Во-первых, нужно будет смотреть на то, что случится с рублем после утверждения нового состава правительства и как этот фактор повлияет на курс валюты. Во-вторых, есть геополитические факторы - от выборов в США и цен на нефть до отношений с Китаем и возможных мирных переговоров по Украине. Как видится ситуация на текущий момент, чуть более реальным сценарием выглядит 100 рублей за доллар, а не 80-85. И бюджету это было бы выгоднее из-за растущих расходов на СВО и ВПК».

Гойхман: «Уже понятно, что на ближайшие месяцы сохранится высокая ключевая ставка и обязательная продажа валютной выручки от экспорта. Возможно, и сохранение достаточно высоких нефтяных цен, относительно стабильной инфляции.

В то же время, действуют и будут актуальными и негативные для рубля драйверы: усложнение платежей за экспорт, уменьшение в них доли твёрдой валюты снижают её предложение на внутреннем рынке. Данная ситуация будет осложняться в течение года. Могут сокращаться физические объёмы экспорта. Кроме того, дорогая нефть предполагает увеличение покупок Минфином валюты по бюджетному правилу, Против рубля работает и сохраняющийся, хотя и умеренный, дефицит бюджета. Во втором полугодии предполагается постепенное снижение ключевой ставки ЦБ РФ - это также окажет давление на рубль. Таким образом, факторы воздействия на курс противоречивы. Что делает актуальным его диапазонное движение».

- Рубль почти не пошатнули ни террористическая атака в «Крокусе», ни удар Ирана по Израилю. Влияет ли сейчас геополитика на валютный курс?

Антонов: «С моей точки зрения, текущая ситуация, когда даже такие серьезные геополитические события, как теракт в «Крокусе» или удар Ирана по Израилю, практически не влияют на курс рубля, требуют осмысления.

Я считаю, что это во многом обусловлено особенностями функционирования внутреннего валютного рынка России в условиях западных санкций. После начала спецоперации и введения ограничений торговые объемы на рынке снизились примерно в 5 раз. Фактически, это стало рынком только для внутренних игроков - российских банков, компаний и частных инвесторов. Большинство сделок совершается в нацвалютах. В этих условиях внешние геополитические шоки уже не оказывают такого сильного влияния на курс, как раньше. Российский валютный рынок стал куда менее ликвидным и более «управляемым» с помощью административных мер и денежно-кредитной политики ЦБ. Высокая ключевая ставка, валютные интервенции и другие инструменты позволяют в значительной степени контролировать курсообразование. На мой взгляд, это создает иллюзию стабильности рубля, но одновременно повышает риски резкой девальвации в случае непредвиденных событий. Ведь низкая ликвидность рынка означает, что даже небольшие внешние воздействия могут вызвать сильное колебание курса».

Кричевский: « "Крокус" не мог в текущей ситуации закрытости рубля как-то повлиять на курс - это событие другого ранга. Что касается конфликта Израиля и Ирана, то здесь влияние есть только на шекель, риал и нефть, да и то на цене барреля обмен ударами особо не отразился. Так что это все-таки не те события, которые могут повлиять на рубль напрямую и остро».

Мильчакова: «Геополитика в виде санкций по-прежнему продолжает влиять на курс рубля, при объявлении о каждом новом пакете санкций рубль падает. Кроме того, конфликты на Ближнем Востоке, как правило, приводят к росту цен на нефть, а дорогая нефть способна оказывать поддержку рублю, хотя в последнее время такой сильной зависимости рубля от нефти, как это было ещё лет десять назад, не наблюдается. Но, тем не менее, чем дороже нефть, тем больше это сглаживает негатив от других влияющих на рубль геополитических факторов».

Гойхман: «Влияние геополитики опосредованное. Оно сократилось в последние годы из-за того, что резко уменьшилась роль иностранных участников внутреннего валютного рынка. Кроме того, рычаги воздействия на курс со стороны экономических органов власти позволяют сдерживать его колебания в ту или иную сторону».

- Каких «черных лебедей» стоит опасаться рублю до конца этого года?

Антонов: «Назову 6 событий. Первое – это переизбрание Байдена на второй срок. Этот сценарий может привести к сохранению или даже ужесточению санкционного давления на Россию со стороны США. Байден уже столько дел натворил за первый срок, что может создать дополнительные риски для курса рубля.

Второе - эскалация военного конфликта между Россией и блоком НАТО. Это крайне опасный "черный лебедь", способный вызвать масштабную дестабилизацию, панику на финансовых рынках и резкое обесценивание рубля.

Третье - любое резкое обострение отношений России с Западом, будь то новые раунды санкций, торговые войны или другие конфликты, может вызвать значительные колебания курса рубля.

Четвертое - резкие перепады цен на энергоресурсы. Поскольку экспорт сырья остается ключевым источником валютных поступлений для России, значительное и непредсказуемое изменение цен на нефть, газ или другие энергоносители может серьезно повлиять на курс рубля.

Пятое - технические проблемы, кибератаки или другие инциденты, способные нарушить нормальную работу банков, бирж и прочих финансовых институтов, также могут оказать давление на курс национальной валюты.

Шестое - ухудшение макроэкономических показателей, снижение деловой активности, рост инфляции или другие негативные тенденции в российской экономике могут стать триггером для падения рубля».

Мильчакова: «Чёрный лебедь» так называется именно из-за своей непредсказуемости. Если бы даты прилётов «черных лебедей» хорошо прогнозировались, их бы попросту не было. Но геополитические, в том числе, санкционные, риски никто не отменял, поэтому можно ожидать, что они по-прежнему будут воздействовать на рубль».

Кричевский: «Это может быть обвал нефтяных котировок, конфликт с Китаем, расширение санкций в каком-то фантастическом масштабе, поражение на поле боя. Каких-то других резко негативных сценариев сейчас не просматривается - в победе Трампа на выборах сейчас уверено все больше стран и аналитиков. Но если что-то вспыхнет именно в США, то это отразится на всем мире и в первую очередь - на Европе, что для России, скорее, позитив».

Гойхман: «Значимые негативные для рубля последствия могут быть в случае мирового хозяйственного кризиса, обрушения спроса и цен на энергоносители. Риски могли бы быть связаны и, например, с резким обострением политической обстановки, непосредственно затрагивающей нашу страну. Ну а в целом «чёрные лебеди» таковыми являются именно потому, что они непредсказуемы».

- Как будет меняться курс с мая до декабря, и сколько будет стоить рубль к концу этого года?

Антонов: «Никто не знает, сколько будет стоить рубль к концу года. Слишком много переменных, которые влияют на курс иностранных валют по отношению к рублю. За 8 месяцев может столько всего поменяться в мире…Реальный горизонт валютного прогноза - не более одного месяца, и то здесь я больше опираюсь на технический анализ, который слабо работает на нашем локальном валютном рынке, который изолирован от внешнего мира и очень низколиквидный. При сохранении факторов, оказывающих негативное влияние на валютный рынок, считаю, что курс доллара окажется на уровне 97-98 рублей до конца мая».

Мильчакова: «Мы полагаем, что с мая по декабрь курс доллара может колебаться в рамках 89-100 рублей. В среднем ожидаем, что во втором полугодии доллар будет стоить подороже, чем в первом, то есть, в среднем находиться в коридоре 94-96 рублей».

Кричевский: «Мой прогноз к концу года пока что остается неизменным – 100 или даже 100+ рублей за доллар. Каких-то серьезных изменений с начала года здесь не произошло - все, в целом, идет своим чередом. Нефтегазовые доходы не обвалились, какие-то новые сверхсанкции не вводятся, торговля с БРИКС идет прекрасно, от темы Украины на Западе постепенно устают и переключаются на другие кейсы, типа хуситов и Ирана с Израилем. Поэтому рубль будет и дальше мягко и постепенно девальвироваться».

Гойхман: «Стоит ожидать продолжения постепенного ослабления рубля в соответствии с основным трендом. Диапазон основных колебаний – 92-98 рублей за доллар с тяготением к верхней его половине. Вероятно нахождение выше рубежей 94-95 рублей за доллар в ближайшие месяцы. Нельзя исключать и достижение сакраментальной отметки 100 рублей за доллар и даже выше».